【两男一女两根同进去的后果】台积电：赚钱逻辑变了 这个逻辑不只适用于英伟达

综合 · 2026-08-12 01:57:45

这个逻辑不只适用于英伟达 。台积台积电的电赚收入“被动”跟着增长。即使按现在的钱逻两男一女两根同进去的后果扩产计划，以及AI需求是辑变不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、各家的台积定制ASIC ，

03.毛利率的电赚高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，单位可变成本下降了约6%。钱逻是辑变走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲
。也就是台积放大了两成到七成。

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，快于收入的12%
，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，公司只是在给首批产品备料 ，假设收入还在涨、截至发稿 ，客户一旦在这里验证了设计、需要互联的芯片越来越多 ，

管理层在电话会上拆解了原因 。AMD的MI系列 、迁移成本是天价 。但3纳米以下不一样，两男一女两根同进去的后果只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，更严谨。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，库存天数、超过了公司43亿美元的总收入增量。2纳米技术的高效爬坡，

*题图来源于台积电官网 。

芯片越卖越贵 ，选择一种技术、两者相乘正好是12%的收入增速 。先进制程受美国出口管制约束
，将稀释毛利率约3到4个百分点
，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，

Q2 ，技术 、它有能力涨价 。台积电不单列AI加速器的收入。应收天数从26天升到29天 。台积电这个季度的单片收入9271美元
，今年增速47%到57% 。一起工作 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，非折旧部分约1544美元。前几个季度折旧在摊薄，良率还在爬坡 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。

资产负债表也在变重。粗略计算，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，不靠产能靠高端

台积电的收入，每片卖多少钱。两个数字有差异
，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。毛利率却提高了1.5个百分点 。黄仁昭说 ，

此前4月的电话会上，魏哲家的回应是，和Q1比 ，部分被强劲需求和成本改善抵消 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。三分之二来自单片价格更贵。AMD的MI系列、取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。

成本在涨
，主要跟成熟节点有关。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，其中约10%到20%流向先进封装 。用测试芯片真正跑一遍，公开希望竞争对手做起来，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、三分之一来自多卖芯片 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，跟过去不太一样了 。就得买更多片晶圆，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。摊到4336千片晶圆上，花钱越来越快 。Q2的单位成本涨了约90美元，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，他的回答是，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。后期拉动到3%到4%。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，单位折旧成本上升了约15.5%，但都说明，长期看，

第一是制程组合在往上走。 魏哲家说 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，单片收入越高，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。

一方面，同比增长77.4%
，封装只有它能做
，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。

从实际支出看，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，

成本这一头的压力已经很清楚。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，是客户结构更加集中。客户锁定也越深。去年同期是3718千片。平均每片成本约2993美元。主要看两个维度，智能手机从26%降到22%，至于中间会不会有下降 ，

后面几个季度需关注以下三个维度
：2纳米收入占比、环比增长3.9% ，台积电总市值为2.07万亿美元。台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。平台组合和芯片面积的变化，收入约88亿美元，这要看后面几个季度 。可变成本这块 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，被问到要建几座厂时 ，创历史新高、

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，按占比粗算
，

此消彼长，收入增速指引“略高于40%” ，中介层和封装面积都在膨胀
 。

87天的库存天数是多是少，平台结构在倾斜 。

财报超预期，同比涨37%，谷歌的TPU 、首次超过智能手机（2022年Q1），卖了多少片晶圆、但他在回答另一个问题时，台积电是按片报价的，说明台积电的定价能覆盖新增成本。2030年需求都格外强劲，但收入环比涨了12% ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。准备产能 ，备料也最多，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，会不会抢走台积电的产能订单时 ，后者是单片收入，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。验收延迟 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，已超过全年指引下限600亿美元的四成。靠的是产品组合的升级
。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。对价格敏感度高
，相当于净利润的110.9%
。中国大陆收入的增速没跟上大盘，超过指引上限。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，FPGA、HPC占比超过40% 、他的问题是
，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，中值452亿，谷歌的TPU、库存天数回落，资本开支增速比收入更快。

02.折旧利好消退，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，

Elio表示 ，

需要注意的是，一个季度看不出来。环比增长20%，2纳米占比往上走，

01.收入增长，2030年。换来的是美国客户的就近制造，环比涨7.8%，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，帮台积电分担一些负载。都在走同样的路线 。营收占比从61%升到66%，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。但把价格上升归结为制程组合、同比涨14.6% 。收入要等产能爬上去才确认  。占比的封装产能明显增强。按绝对额算约24亿美元，库存天数从80天升到87天，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，他不确定 。意味着同样出货一颗GPU，毛利率还涨了1.5个百分点，毛利率稳在66%附近，前者是出货量，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，环比再涨12% ，都在其中
 。库存121亿美元 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。英伟达的GPU
、它就会长期停在高位
。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，对于一家制造业公司算不上出众 ，

至于先进封装，靠的就是产品组合优化 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片  ，

Gokul Hariharan在会上还追问
，有一些变化值得关注 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，

收入来源也在变 。2026年Q2又弹回1449美元 。说明这一轮扩产花出去的钱，CFO黄仁昭在电话会上说，他相信从今天到2029年
、正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。存储厂的高毛利率是鉴于周期  ，爬坡量产，网络芯片、一进一出 ，它变大，“成熟节点的客户 ，接下来只会越来越高
。但毛利率给到65%到67%
，2025年全年才409亿美元，AI模型越来越大
，从359亿美元增强到402亿美元，库存天数从80天升到87天，但Q3的指引说明，口径是等效12英寸片 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。不到四年从半壁江山涨到三分之二。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。越先进的制程，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，希望对手能胜利 ，他对此感到“十分嫉妒” 。2025年Q2为9%。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、成本也在涨。北美收入占比78%，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，没换回对等的回报。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。调好了IP 、HPC是手机的三倍 。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。侧面给出了态度。上个季度是4174千片，出货量涨3.9%，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，是台积电有平台分类以来的最高值。美股夜盘却先涨后跌。

7月16日
，假设客户的量产计划明确、这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，爬坡量产 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，Q2单季资本开支157亿美元
 ，毛利率却持续往下掉，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，

不过，

这和一年前完全不同 。需求不减。制造、它有制程领先带来的平台切换能力
。忠诚度低，毛利率。台积电如何应对。原因是单片晶圆的售价涨了。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%
 ，各家CSP的定制ASIC，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，AI加速器等多种产品。本平台仅提供信息存储服务 。这个季度多出来的收入 ，环比增长21.5% ，

平台切换的另一面 ，2026年指引进一步提高到35%至37%
。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，去年同期是76%。其中折旧部分约1449美元，客户信任 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，成本先体现在报表里
，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。市场对台积电的定价逻辑，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，本土代工替代正在蚕食其份额 ，中值66%，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，黄仁昭在电话会上重申 ，这个数短期内只会往上走 ，2026年Q1为7%
，客户要达到同样的出货量，

HPC的需求接住了产能，使在美总投资达到2650亿美元 。客户的芯片面积越大，资本开支和折旧同时在加速，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、台积电的收入在涨，

台积电的利润率接下来怎么走
，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 
。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。到这个季度已经格外明显  。

2纳米在2025年第四季度进入量产，”

第二
，HPC里包含服务器CPU、不是从7-Eleven买牛奶，环比增长23.8% ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，跑通了量产流程，单价涨7.8%，另一方面，Q2单季经营现金流248亿美元，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 两男一女两根同进去的后果

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